]article_adlist-->一周研报华兴证券“兴·磋议”为您摘编华兴证券磋议所上周研报精华，助您全面了解海表里经济走势，透析细分市集热门。
]article_adlist-->华兴证券磋议所依托华兴本钱集团与华兴证券在新经济规模的资源赢得智商，触达中国新经济规模的多个边际，将二级市集磋议方法和一级市集投行涵养相接结，接力带来新经济规模前沿的磋议后果，敬请连接体恤。
蜜雪集团
(2097 HK)
]article_adlist-->信服性源自对极致性价比模式的真切贯通
投资蜜雪冰城即是投资其对极致性价比买卖模式的真切贯通。
蜜雪的奏效天然离不开理会的品牌定位，但更源于优异的市集知悉力、高效撬动外部营销资源、供应链成本管控智商以及对加盟模式生意践诺的特有领悟。
性价比定位确保广宽受众，合理利润分拨配置万店加盟：蜜雪从领先的刨冰冒昧转向更具规模且更易尺度化的现制茶饮赛说念，以及定位极致性价比，紧抓下千里市集弘远需求，无不体现其特有的市集知悉力；均衡尺度化与受众群体构造单店模子也为后续连锁彭胀奠定了坚实根基。动作首家破损万店的茶饮品牌，蜜雪的渠说念彭胀则演绎了加盟模式“连接寻求利润分拨最优解”的生意践诺——初期尽量裁汰加盟商的准入成本与充分让利连忙展店，此后随门店数目不断提高，积极变革管理模式与渠说念策略，确保门店运营高度尺度化与单店盈利相对空闲，连接养息利润分拨决议。在管理莫得跟上彭胀速率的时辰，蜜雪暂停彭胀、变革管理，在采取多、粘性低的餐饮赛说念照旧不错连忙重拾品牌势能、重启彭胀，展现了不俗的纠错智商。公司四万余家加盟店的开拓与行业卓绝的盈利智商并非有时，而是水到渠成的势必收尾。
高效撬动外部营销资源，供应链上延下伸降本增效：蜜雪先与深耕餐饮营销的华与华融合，打造视听缅思点，再利用玩梗的外交功能，筛选文娱属性最明白的B站与抖音动作最高效的传播序论，进一步放大缅思点，通过平台用户自觉的二次创作完成缅思点的裂变式传播、快速积贮流量，终末推出“唱歌免单”行为，精确导流至线下完成调动。而自建供应链除了知足自己业务需求除外，还体现了蜜雪优异的成本管控智商——上游自产中枢原材料，紧持发展主动权，并预收加盟商部分账款动作排产指引，尝试均衡产销优化产端遵循；卑鄙则基于门店密度自建仓配统筹管理，在改善配送时效且摊销自营用度的同期，也终理会仓配设施的自主可控，全链路确保产物的尺度化输出。
庆幸咖有望考据买卖模式的可复制性，或成为集团第二弧线：餐饮公司连接增长需具备多品牌拓展智商，集团在蜜雪的黄金发延期便入部下手孵化新品牌，于2017年收购庆幸咖，沿用蜜雪品牌的极致性价比定位与渠说念彭胀方法论，凭借已有供应链上风，切入相通易于尺度化且规模弘远的现制咖啡赛说念。现时庆幸咖仍在尝试当中，门店数目已破损3,600家，或于本年底进一步彭胀至5,500余家；如若将来连接加速彭胀，有望考据蜜雪买卖模式的可复制性，成为集团第二增长弧线。
风险领导：彭胀不足预期；原材料价钱高潮；食物安全风险。
讲述称号：《蜜雪集团 (2097 HK) ：信服性源自对极致性价比模式的真切贯通》
讲述日历：2025年6月30日
讲述作家：姜雪烽, 分析师|执业文凭编号:S1680519070001
十足电子
(MRVL US)
]article_adlist-->2025年AI基础设施汇注接头会节录：研发进入进一步提高
十足电子展望公司有望充分受益于好意思国云职业厂商本钱开支增长。
公司连接在先进制程研发上进行进入。
十足电子于2025年6月举办 2025年AI基础设施汇注接头会。会议上CEO Matt Murphy示意：1）好意思国云职业厂商本钱开复古续增长为十足电子提供了发展空间，其中好意思国四大云职业商本钱开支2024年增长至2,000亿好意思元，公司展望2025年有望破损3,000亿好意思元；2）公司在先进制程和封装时期规模研发进入占相比高，当今终了3nm/5nm工艺量产； 3）订片面，公司中标的容貌中包括18个处于拓荒和分娩阶段的芯片容貌，公司展望其中一部分心态有望在2027财年孝顺收入。
研发进入连接加码夯及时期上风。十足电子CEO Matt Murphy在本次汇注接头会示意，公司已终了3nm/5nm工艺量产并终了2nm测试芯片流片，并在埃米级工艺节点（A16/A14）研发中取得破损。十足电子CDO Sandeep Bharathi先容，公司领有行业内最全面的模拟搀和信号IP组合，包括从56G到400G多代SerDes时期、具有专有die-to-die接口定制HBM处治决议，以及圆善的硅光子时期布局；其中硅光子产物已终了400G量产，800G进入样品阶段，1.6Tbps正在拓荒中。
产能布局优化保障委派智商。字据十足电子2025年AI基础设施汇注接头会，公司通过与供应商坚毅延续至2028年的时期门路配套左券，使十足电子大致知足现时客户的分娩需求。CEO Matt Murphy示意，在750亿好意思元的定制芯片潜在市集当中，XPU市集规模约400亿好意思元，XPU Attach（配套组件）达150亿好意思元。XPU Attach产物由于更高IP含量和专科特色，公司展望该业务有望孝顺更高的利润率。跟着十足电子多个伏击容貌在2027年进入量产，公司展望收入增长将权臣加速。咱们以为虽然连接的研发进入可能影响公司短期利润阐扬，但时期卓绝上风有望助力提高恒久竞争力。
风险领导：半导体行业周期波动可能影响本钱开支节律；先进制程研发程度存在不信服性；行业竞争加重可能导致订价压力上升。
讲述称号：《十足电子 (MRVL US)：2025年AI基础设施汇注接头会节录：研发进入进一步提高》
讲述日历：2025年7月3日
讲述作家：王国晗, 分析师|执业文凭编号:S1680524080001
医 药
]article_adlist-->阐扬医保引颈作用，全所在辅助更动药发展
医保从研发、准入、应用、支付等更动药薄弱设施建议切实可行的辅助战略。
医保将指点买卖健康保障公司为更动药研发提供空闲的恒久投资，促进行业健康发展。
咱们守护中国医疗行业“超配”评级。
事件：2025年6月30日，国度医保局发布《复古更动药高质地发展的几许方法》（以下称方法）的示知，以进一步完善全链条复古更动药发展举措。
多角度辅助更动药研发：《方法》主要从数据应用、投资、上市准入和研发标的针对更动药研发的薄弱设施，建议复古更动药研发的多项举措。《方法》建议探索为更动药研发提供必要的医保数据职业；依托世界结伴的医保信息平台，作念好疾病谱、临床用药需求等数据归集和分析，复古医药企业、科研院所、医疗机构等合理信服研发标的、布局研发管线，提高更动遵循。《方法》还建议饱读舞买卖健康保障公司通过更动药投资基金等多种情景，为更动药研发提供空闲的恒久投资，栽培复古更动药的耐性本钱。
通过多档次医疗保障体系辅助更动药销售：《方法》建议要通过充分欺诈药物经济学、卫生时期评估等时期方法，通过医保目次和买卖健康保障更动药品目次复古真更动和各别化更动。字据《方法》条目，健全基本医保药品目次动态养息机制，由医保部门与更动药企业谈判变成与中国国情和市辘集位相匹配、相宜药品临床价值的医保支付尺度。优化续约国法，允许医保目次内更动药在销售超出预期、加多得当症等触发降价的情况下，《方法》还条目通过谈判合理养息医保支付尺度，可不高于肤浅续约章程的降幅，空闲企业预期。
加速更动药临床应用和支付智商：更动药的临床使用和支付落地是更动药发展的终末及最伏击的设施。《方法》条目推动更动药加速进入定点医药机构，饱读舞医保定点医疗机构于药品目次更新公布后3个月内召开药事会。《方法》条目不得以医疗机构用药目次数目、药占比等为由影响更动药配备使用。医保目次内谈判药品和商保更动药目次内药品可不受“一品两规”终结。《方法》条目对合理使用医保目次内更动药的病例，不允洽按病种尺度支付的，复古医疗机构自主报告特例单议，对策划病例履行按容貌付费或养息该病例支付尺度。
咱们守护中国医疗行业“超配”评级：跟着医疗行业各项利恋战略逐步落地，咱们看好 2025年下半年医药行业行情：咱们看好的 H 股生物医药板块，包括更动药、互联网药店、病院、研发外包；A 股生物医药子行业包括：医疗确立、中药。
风险领导：监管的不信服性；融资行为复苏慢于预期；药品价钱下跌；出身率下跌；宏不雅经济风险。
讲述称号：《医药：阐扬医保引颈作用，全所在辅助更动药发展》
讲述日历：2025年7月3日
讲述作家：赵冰, 分析师|执业文凭编号:S1680519040001
【免责声明】
华兴证券（香港）有限公司（以下简称“华兴证券（香港）”）为华兴证券有限公司的关联方，其持有华兴证券有限公司控股鼓舞华兴金融职业（香港）有限公司 100%的股权，为华兴证券有限公司的转折控股鼓舞。 谨防：以上汉文授权转发证券磋议讲述（以下简称“以上讲述”）中，并未包含本公司转发机制未遮蔽个股投资分析见地的策划内容 （如适用），以及受华兴证券（香港）策划授权左券料理无法转发的 ESG Scorecard 内容。同期，以上讲述未包含华兴证券（香港） 分析师撰写的原英文版块证券磋议讲述（以下简称“英文讲述”）附录中对于在香港除外地区正当发布英文讲述所需清晰的分析师声明、法律实体情况、特定国度及地区的情况、评级及投资银行职业的溜达情况、办法公司过往的评级、股价、办法价等内容，而且以上讲述与英文讲述中由系统自动生成的数据可能存在不一致。此外，由于以上讲述转发历程中可能存在一定延时，华兴证券（香港）可能已发布对于原英文讲述更新版块的磋议材料（字据策划法律法例，该等磋议材料尚待翻译成汉文并定稿）。 对于本次转发的汉文讲述，您可向华兴证券有限公司接头以赢得更多信息。
本公众号推送内容仅供华兴证券客户参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估秉承策划推送内容的得当性，华兴证券不会因订阅本公众号的步履或者收到、阅读本公众号推送内容而视策划东说念主员为客户。述证券或金融用具买卖的出价或征价，评级、办法价、估值、盈利预测均分析判断亦不组成对具体证券或金融用具在具体价位、具体时点、具体市集阐扬的投资建议。该等信息、见地在职何时辰均不组成对任何东说念主的具有针对性的、率领具体投资的操作见地，订阅者应当对本公众号中的信息和见地进行评估，字据自己情况自主作念出投资决策并自行承担投资风险。公司地址：上海市虹口区东大名路 1089 号北外滩来福士东塔 2301。 策划电话：400-156-8888
↑落魄滑动放哨更多↓
海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP
